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扬农化工(行情，问诊)：除草剂景气晋升业绩激烈引荐评级
2014-03-18类别：公司钻研机构：平安证券钻研员：鄢祝兵陈建文
[摘要]
事项：扬农化工3月18ri通知布告2013年年报，2013公司完成发卖破产收入30.05亿元，同比增添35.42%，完成归属于母公司一切者di净利润3.78亿元，同比增添94.57%，最新股本摊薄后每股收益2.19元。利润分配预案为每10股派2.2元，每10股送红股3股，每10股转增2股。
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喷香港假钞焦炙多空酣战2100点政策力度抉择反弹高度蓝宝石进入景气年夜周期紧握三类股筹码韩国研制纳米手榴弹杀癌细胞五股迸发互联网巨子跑步入场传媒板块如沐春风国泰君安：二季度银行股睁开中级别反弹传统家电股shi一头站zai城镇化风口di猪 平安不美观念：
产物销量增添与毛利率晋升招致公司破产收入与净利润同频年夜幅增添：公司2013年破产收入增添35.42%，主若shi2013年发卖量比上年同期增添17.1%以及价钱晋升。公司杀虫剂毛利率抵达24.59%，同比增添2.79ge百分点，除草剂毛利率抵达23.63%，同比增添9.56ge百分点，除草剂毛利率增添幅度较年夜启事主若shi2013年草甘膦均价较2012年年夜幅晋升。
受环保政策趋严影响，草甘膦价钱中持久趋向看涨：2014年3月中旬草甘膦价钱继续小幅上调，甘氨酸道路原粉实践成交价上调至3.4-3.5万元/吨，今朝草甘膦核对仍zai慌张中止中，第一批核对功效估量将zai2014年3、4月发布。草甘膦环保趋严di政策不会改动，供需名目中持久向好，自己们维持草甘膦价钱中持久趋向看涨di不美观念。公司草甘膦产能为3万吨/年，未来草甘膦营业不变为主。
公司麦草畏求过于供，充沛受益麦草畏持续高景气：公司现you麦草畏产能为1200吨/年，订单都安插到2014年7月份往后，麦草畏售价为13~14万元/吨，较为不变，2014年公司如东基di投产5000吨/年麦草畏后，麦草畏将成为除草剂类产物又一重磅种类。草甘膦杂草抗性和转基因奉行合力助推麦草畏需求增添，估量2017年麦草畏需求总量将超越4.5万吨，供求持续偏紧，价钱you望不时上扬，公司将充沛受益麦草畏持续高景气。
如东基di新项目估量于2014年4季度投产：公司如东基di今朝曾经初步施工树立，估量2014年4季度除建成5000吨/年麦草畏项目外，还将建成5000吨/年中心体贲亭酸甲酯、800吨/年联苯菊酯、600吨/年氟啶胺及300吨/年抗倒酯。贲亭酸甲酯与联苯菊酯将为公司菊酯营业供给新增添动力，氟啶胺和抗倒酯作为新兴杀菌剂和植物发展调剂剂，盈利前景值得期待。如东项目为公司2014~2015年净利润增添首要来历，掀开公司中持久发展空间。
盈利展望与投资倡议：草甘膦和麦草畏步入长景气周期，公司除草剂营业景气晋升业绩，如东新项目2014年和2015年产能陆续释放，保证未来业绩持续不变增添。自己们维持公司2014年和2015年EPS分袂为2.74元、3.25元di盈利展望，并估量2016年EPS为3.89元，维持公司“激烈引荐”投资评级。
风险提醒：全球农产物(行情，问诊)价钱回落风险、环保政策低于预期风险。
用友软件(行情，问诊)：公司云转型计谋稳步推进激烈引荐评级
2014-03-18类别：公司钻研机构：平安证券钻研员：符健
[摘要]
事项：公司发布2013年年报：13年公司完成营收43.63亿元，同比增3.0%；破产利润同比增100.1%；归属于母公司净利润为5.48亿元，同比增44.3%，EPS为0.56元；归属于母公司di扣非后净利润同比增20.7%；归属于母公司di扣非和股权鼓舞费用后净利润同比增27.7%。公司利润分配预案为10转2派3元。公司营收略低于自己们此前预期，但净利增速略超自己们此前预期。
平安不美观念：
成本费用节制得力，运营质量改善较着：
公司13年营收逐季改善较着，4Q增速高达12%，为13年单季同比最高增速，全年增速仅3%，自己们判别首要仍shi受13年传统产物奉行全分销计谋影响，思考到公司中低端产物全分销计谋根基已达计谋目di，估量公司14年破产收入增速you望回到两位数di持久稳态水平。公司13年主营毛利率稍微下降2.6ge百分点，自己们觉得主若shi公司13年优化人员结构组成额外支出所致，思考到公司年夜幅优化人员结构根基已告一段落，自己们判别未来公司毛利率you望呈现上升。
公司发卖费用同比下滑20%，打点费用同比增添首要源自研发支出加年夜，假如剔除研发支出年夜幅增添要素，公司打点费用同比下滑约2%。公司发卖费用绝对额di下降，一方面默示公司费用节制得力，另一方面ye与公司转型产物化计谋战争台化计谋相符。不外思考到公司正zai积极推进云计谋转型进级，因为未来云平台di奉行和研发，自己们觉得公司14年费用率下降水平将会十分you限。值得一提dishi公司运营勾当发生di现金流量净额同比增添高达48.4%，显著高于营收和净利增速，展现公司今朝回款状况精采，公司运营质量持续改善较着。
公you云为公司最年夜看点，公司商业体例将会呈现显著转变：
CSP公you云平台you望成为公司未来收入增添最主要引擎，公司将借助CSP平台充沛挖掘公司众多小微企业用户价值，同时公司14年打算进入金融效劳和电信效劳规模，公司将慢慢应用储蓄堆集di客户和企业数据为宽广小微企业用户供给金融和电信增值等效劳，新di收费与营业体例you望极年夜改善公司现youdi商业体例。公司云应用效劳顿计注册用户数已超越80万人，跟着用户数不时增添以及转化率晋升，公司未来CSP公you云平台潜力复杂。
维持“激烈引荐”评级，目de价24.2元：
暂不思考公司CSP公you云平台年夜规模用户变现状况下，展望公司14-16年EPS分袂为0.62、0.81和1.04元。公司传统产物you望受益国家关于信息平安di注重，而公司云平台未来变现潜力不容小觑，不扫除未来年夜幅上修公司业绩预期di可能，分手今朝行业平均估值水平，自己们觉得公司价值存zai低估，维持“激烈引荐”评级，目de价24.2元，对应15年约30倍PE。
风险提醒：市场竞争风险、成本管控风险、手艺刷新风险。
康达新材(行情，问诊)：聚酰亚胺经由军方认证激烈引荐评级
2014-03-17类别：公司钻研机构：东兴证券钻研员：梁博
[摘要]
工作：
2014年3月17ri，公司发布通知布告称，公司研制di舰艇聚酰亚胺绝热资料经由le军方di研制审定搜检，该产物综合机能抵达国际水平。公司自立研发di工艺自动化水平高、消费效率高，可完成舰艇聚酰亚胺di规模化持续消费。公司估量舰艇聚酰亚胺营业将对公司未来di运破产绩发生积极影响。
首要不美观念：
1．聚酰亚胺手艺壁垒高，市场前景看好聚酰亚胺shi指主链上含you“酰亚胺环”di一类聚合物，它具you优异di物理机械机能，如耐高温，较强di拉伸强度，较低di线性缩短系数，较小di热缩短率，精采di电气与化学不变性。因为上述优异di机能，聚酰亚胺被普遍援用于航空航天、电子、机械、环保等规模。
聚酰亚胺抵消费工艺和手艺请求较高，今朝市场首要被美国杜邦、ri本宇部、ri本钟渊化学等几家公司节制，国内公司深圳惠程(行情，问诊)2010岁首步树立聚酰亚胺项目，今朝曾经you部门产物投放市场。深圳惠程di产物首要搜罗聚酰亚胺纤维和薄膜，首要zai平易近用规模。2013年聚酰亚胺营业收入规模zai1500万元摆布。
康达新材研制di舰艇聚酰亚胺经由军方di研制审定搜检，标明公司曾经节制le相关di手艺和工艺。聚酰亚胺不只合用于舰艇规模，还能够应用于航空航天、电子等规模，同时zai电厂尾气除尘规模yeyou宽广di应用前景。自己们觉得假如公司能够实时将手艺财富化，并应用于下流规模，公司di盈利才干将年夜幅晋升。
2、风电行业回暖，公司胶粘剂营业盈利上升公司首要产物环氧树脂结构胶首要应用于风电规模，2013年以来国内风电投资恢复增添，带动公司相关产物销量上升。此外公司还积极开发新产物，推出le无溶剂复膜胶等产物。得益于风电行业di回缓和新产物di放量，2013年公司业绩重回增添轨道，改动le曩昔两年业绩持续下滑di势头。公司业绩快报展现，2013年公司完成收入3.2亿元，净利润4024万元，分袂同比增添30.1%和23.9%。
中国国家能源局测算，2013年自己国新增风电装机容量约18GW，增速较2012年you所上升。自己们估量2014年，自己国风电装机容量增速将继续坚持zai20%-30%摆布。公司胶粘剂营业将继续面临较好di需求情形，坚持收入、利润di同步增添。
结论：
公司zai胶粘剂行业经由多年di手艺储蓄堆集，组成le环氧树脂胶、丙烯酸酯胶、聚氨酯胶等较为完美di产物系列，毛利率不时不变zai30%以上。往常公司聚酰亚胺产物经由军方审定搜检，未来you望切入壁垒较高di高端高分子资料市场。假如聚酰亚胺项目能够顺遂完成财富化，公司利润水平将年夜幅晋升。自己们估量公司2013-2015年每股收益分袂为0.40元、0.50元和0.68元，对应PE分袂为41.4倍、33.1、24.3倍，上调评级至“激烈引荐”。
富瑞特装(行情，问诊)：估量全年增添50%摆布激烈引荐评级
2014-03-17类别：公司钻研机构：平安证券钻研员：杨绍辉陆洲余兵
[摘要]
事项：富瑞特装通知布告，2014年一季报净利润6582-8044万元，比上年同期增添35%-65%。2014年第一季度公司非经常性损益对净利润di进献金额估量为250万元。
平安不美观念：
一季报业绩增幅契合预期自己们估量公司盈利增添首要来自LNG配备板块di销量增添，但利润同比增幅较2013年各ge季度显著下降。
2013年四ge季度净利润同比增速维持zai100%摆布，首要受益于2013年LNG气瓶市场需求、LNG加气站设备di迸发式增添，以及规模化消费推升公司LNG气瓶产物di盈利水平。
受2013年下半年工业用气价钱上涨di冲击，公司三季度订单回落，年尾you所恢复，但2014年LNG气瓶需求量难以持续2009年以来年均翻倍增添，行业增速估量回落至50%以内。
估量全年净利润增幅五成摆布依据行业判别，估量公司LNG气瓶市场供给结构根基不变，气瓶发卖收入增添30%摆布；受政府推进影响，LNG加气站设备you望翻倍增添；LNG液化装配确认套数估量由去年2套增添到5套摆布。
LNG动力船仍以出口为主，去年奉求量少，估量今朝仍you多套订单，对应金额数万万元；估量去年再制造倡议机发卖200余套，今年估量发卖上千套，再加上气瓶后再制造打算收入you望接近1亿元。
速必达去年发卖低于预期，平安请求影响进度，14年较难展望。
公司亮点zai油改气、海外市场扩展、并购自己们估量公司油改气项目完成再制造倡议机200多台销量，但2014年将放量增添，持久存量重卡油改气将shi公司di看点之一。
公司先后与新奥能源签定计谋协作和谈、与Bennett公司成立合伙公司配合斥di海外市场，14年公司LNG配备产物将拓展至中东、北美市场，成为公司新天时润增添来历。
LNG财富链并购ye将成为完成百亿富瑞diyou用体例之一。
维持公司“激烈引荐”投资评级LNG配备需求兴旺，且公司zai市场品牌、产物竞争力、产物研发和市场斥di力度等方面组成di综合竞争力，公司业绩仍将维持快速增添，但自己们判别公司盈利迸发增添di黄金时代很难zai2014年重现，自己们将14/15年EPS展望值由2.98/4.44元下调至2.62/3.63元，今朝股价对应2014年PE仅25倍，维持公司“激烈引荐”评级。
风险提醒：市场竞争加剧影响产物盈利才干；气价晃悠影响市场需求等
江铃汽车：15年乐见快速增添激烈引荐评级
2014-03-17类别：公司钻研机构：平安证券钻研员：余兵王德安
[摘要]
事项：
江铃汽车发布2013年报：2013年完成破产收入208.9亿元，同比增添19.5%；净利润17.0亿元，同比增添12.0%；每股收益1.97元；每股净资产10.6元。
拟每10股派送7.9元（含税）现金股息。
平安不美观念：
2013年公司发卖le23万辆整车，同比上升约15%，出格shi福特品牌轻客，销量抵达6.8万辆，同比增添18%，业绩契合自己们di预期。
国Ⅳ排放规范实施，公司产物竞争优势充沛展现。公司shi国内zai排放规范进级筹备最为充沛di轻型商用车企业，zai产物规划和发卖筹备上，均争先于国内同业。国Ⅳ排放规范实施，晋升公司产物竞争力，促使公司销量和收入增添，均好于行业平均水平。2013年公司JMC品牌轻卡（搜罗皮卡）zai轻卡市场据you8.2%di市场份额，比去年同期增添0.5ge百分点，福特全顺品牌轻客zai轻客市场di据you份额为20.6%，比去年同期上升0.2ge百分点。
公司处于研发投入期，估量2015年将年夜幅好转。2013年公司zai产物发卖和成本节制上取得较好di功效，但利润增速要低于收入增速，首要因公司尚处于研发投入期，折旧和打点费用增添较年夜，招致全年净利润率下滑0.6ge百分点。2013年中期投产di小蓝基di，招致公司折旧增添。跟着新产物项目di推进和产能扩展，2014年公司成赋性支出和钻研开发费将会继续上升，估量跟着2015年上半年各项研发接近序幕，新产物上市，公司净利润率you望上升。
毛利率上升，三项费用率yeyou前进。公司高毛利率di全顺品牌轻客shi2013年销量增添最快di产物，公司产物结构上移，推进毛利率上升0.7ge百分点。
公司三项费用率较2012年前进le1.8ge百分点，首要因发卖费用率和打点费用率前进，两者分袂前进le0.5和1.1ge百分点。发卖费用增添首要因促销费用增添，打点费用增添首要因研发费用、折旧摊销。自己们估量2015年，公司毛利率将会进一步晋升，而三项费用率将下降。
福特车型引进和自立车型研发，shi公司未来3年睁开强劲动力。遵照打算，公司将zai2015年引进福特新款全顺（公司通知布告产物代号J09）和经济性SUV（公司通知布告产物J08），两款福特品牌车型di引进，将会晋升公司zai轻客和SUV市场di竞争力。公司还zai自立研发新款SUV（公司通知布告产物代号N330），自己们估量这款车型shi紧凑型SUV，将配备公司自立研发di1.5T/1.8T增压倡议机，同时公司正zai中止驭胜改款车型（公司通知布告产物代号J11）设计，估量这两款车型ye将于2015年上市。上述四款车型di推出，将助公司自2015年后进入高速睁开期，成you极具特征diSUV企业。
盈利展望及投资评级。自己们维持公司盈利展望，估量2014-2015年EPS分袂为2.16元和3.13元，思考到国Ⅳ实施公司产物竞争优势充沛展现和未来多款车型di投产将年夜幅晋升公司销量规模，自己们维持公司“激烈引荐”投资评级。
欧菲光(行情，问诊)：向中国电子制造业龙喽罗de飞跃激烈引荐评级
2014-03-17类别：公司钻研机构：平安证券钻研员：林照天
[摘要]
工作：公司发布13年年报，13年营收为91.02亿元，同比增添131.5%；净利润为5.71亿元，同比增添77.95%；根基每股收益为1.25元。此外，公司拟zai南昌投资设立全资子公司南昌欧菲生物识别手艺you限公司。此项目拟先期投资2亿（自you资金），注册成本1亿元。该公司di运营规模拟为，脸部识别、虹膜识别和指纹识别等生物识别手艺di研发、产物制造和发卖。
平安不美观念：
业绩持续高增添触摸屏龙头位置不变公司业绩持续高增添，契合自己们和市场di预期。13年公司触摸屏收入抵达le81.24亿元，出货量抵达1.15亿片，全球最年夜触摸屏供给商位置不变。毛利率为17.6%，契合自己们di预期，公司zai触摸屏价钱竞争狠恶di布景下依旧坚持le精采天时润率。今朝薄膜式触控打算zai小尺寸曾经成为绝对主流，OGS\TOL打算曾经错过最佳di时间窗口，青出于蓝di可能性不年夜。苹果因为下一代触摸屏运用leIncell工艺，传统触摸屏厂商已根基不成能进入。三星中低端智能机以运用欧菲光擅长di薄膜式触摸屏手艺为主，今朝首要供给商zai韩国外乡，相关于欧菲光zai成本及效劳才干上均you优势，欧菲光zai三星智能机发展空间复杂。
zai国内厂商方面，因为公司与“中华酷联“等几年夜客户曾经组成高度黏性，自己们判别公司位置ye很难被晃悠。zai中年夜屏规模，公司力推diMetalmesh打算性价比凸起，优势较着，将zai未来取得争先位置。自己们置信欧菲光zai触摸屏规模能够坚持较强di竞争力，不时扩展市场份额。
摄像头将zai14年成为利润主要增添点公司13年摄像头收入为5.88亿元，出货量抵达2538万ge，毛利率为5.40%。
公司摄像头营业依然爬坡状况，利润率稍微低于市场预期，自己们分解首要跟公司采用di低成本扩展市场份额di计谋you关。此外，高像素摄像头di手艺难度较年夜，需求一按时间di储蓄堆集和晋升。但从年夜中心历来看，受益于智妙手机、平板电脑、3D镜头、安防需求等要素拉动，今朝手机摄像头模组市场整体需求量持续放年夜，估量未来市场仍将zai几年内坚持20-30%di持续增添。公司曾经shi全球最年夜diIRCF厂商，zai光学规模you深堆储蓄堆集。自己们对公司摄像头模组产物持悲不美观立场，you望成为新di业绩增添点。
海油工程(行情，问诊)：海外和深水值得更高档待激烈引荐评级
2014-03-17类别：公司钻研机构：中投证券钻研员：李凡
[摘要]
工作：公司于3月17ri晚发布2013年年报，全年公司完成破产收入203.39亿元，同比增64.25%；归母净利润达27.44亿元，同比增223.56%；增发摊薄后EPS为0.62元，拟10股派1元现金（含税）。其中公司四时度单季完成营收74.12亿元，归母净利润14.15亿元，EPS0.32元，均创下历叱新高。
投资要点：
主破产务丰满、成本节制水平较着前进发现公司13年辉煌。公司13年运转30ge项目，完工9ge，工作量相当丰满，其中海上装配和海底铺管均you50%以上营业量增添，带劢收入年夜幅晋升。同时公司积极奉行设计采办建造一体化、海上区域化打点、功课才干进一步晋升，成本管控效果显著，毛利率因而获得较着攀升。此外出卖股票、让渡子公司股权和获取科研项目政府补劣所发生di非经常性收益ye对公司13年业绩发生必然正向影响。
中海油成本支出确保公司营业量，订单增添未露疲态。中海油戓略瞻望年夜白今年成本支出仌you15-31%增添，zaiyou完成自身产量目dedi孔殷需求、中石油下海、能源缺口ri益扩展di多重压力下，自己们讣为中海油近两年成本支出仌you望高位平稳增添，公司作为中海油旗下独一海工配备工程商，营业量得以确保。公司13年新签单198亿达历叱新高，今年估量ye将you200亿左史水平，思考今朝近200亿zai手订单，公司今年20%以上di业绩发展锁定性较强。
营业才干已呈年夜跨步打破趋向。荔湾项目di胜利使得公司zai超年夜型组块自立设计、建造、浮托装配和深水铺管等方面均完成le标识表记标帜性打破；加上规范化模块高效制造才干，水下脐带缆、机械跟尾器装配等高端手艺di节制，公司已慢慢进入全球海工配备商前列，后续项目多元化、高端化指ri可待。同时公司珠海基di建造、水下工程船进度顺遂推进，ye将进一步完美公司硬件设备实力。
公司看点：今年期待海外订单释放，中持久紧盯南海深水开发搁浅。公司13年深化推进不壳牌、Technip、克瓦纳di戓略协作，加年夜东南(行情，问诊)亚、澳洲、中东等didi招标力度，海外铺垫曾经做好，自己们估量今年将shi海外订单释放期，出格亚马尔和UPB项目若最终顺遂落di，公司今年海外订单you望超越50亿，且后续持续性增强，公司发展性ye将随之从头定位。中持久，南海深水shi未来国家海洋油气开发重点，未来国家能源主要接替区，一旦you新di深水项目成形，公司完整you实力获取年夜额订单，仍而将年夜幅度迈向新di睁开平台。
维持公司“激烈引荐”投资评级。自己们估量公司14-15年EPS为0.77、0.83元，今朝股价对应PE为10.5、9.8。思考到中海油相关营业能够保证公司今年业绩；另一方面海外订单今岁首步进入收成期，同时南海深水开发若you进一步打破搁浅，将给公司迈上新一级台阶供给契机，综上自己们维持公司“激烈引荐”评级，目de价11元。
风险提醒：原油价钱招致中海油投资开发波劢、海外项目竞标低于预期。
法拉电子（行情，问诊）：新能源汽车电容最值得期待激烈引荐评级
2014-03-17类别：公司钻研机构：中投证券钻研员：李超
[摘要]
公司发布年报:营收13.26亿元、同比增添7.7%，净利润2.86亿元、同比增添18.3%，每股收益1.27元、扣非后每股收益1.22元，业绩契合此前预期。
分红预案：拟10股派7元。
投资要点：
国内市场收入增添较快、综合毛利率稳步晋升；新能源营业默示靓丽。2013年国内市场收入7.25亿、同比增添15.9%，国外市场收入5.78亿、同比下滑0.96%，综合毛利率37.25%，比去年增添1.85ge百分点；国内市场和毛利率shi利润增添di最中心驱劢力。其中新能源营业收入超越1亿、同比增添142%，首要仌集中zai太阳能规模；自己们估量14-15年仌you望快速增添、抵达3亿元以上，新能源占比将仍10%晋升到25%以上。
新能源汽车成为太阳能后，公司新能源电容营业另一最主要拓展规模。遵照国家新能源汽车财富规划，到2015年，纯电劢和插电式同化劢力汽车累计产销量50万辆，到2020年累计产销量超越500万辆。遵照最新政策，国家zai2014-15年继续对纯电劢、插电同化劢力、纯电劢与用、燃料电池车实施津贴。公司今朝曾经进入新能源汽车财富链，供给di单车电容价值zai500-800元摆布，新能源汽车市场di成熟和迸发未来最值得期待。
公司计谋聚焦新能源薄膜电容，积极扩张产能。2012年8月启劢le“新能源用薄膜电容器扩产项目”，投资1.12亿元、新增新能源用薄膜电容器3亿uF/年di消费才干，今朝厂房树立曾经完工，4月仹能够投入运用。此外，公司zai今年2月仹投资4300余万，竞拍取得一块9万余平米di工业用di，用于扩展消费规模。思考到公司打点团队持续稳健di运营作风和对行业di深化体味，自己们对公司新能源戓略di前景抱you极年夜自抉择信念。
维持“激烈引荐”评级、目de价钱38元。估量公司14-16年净利润分袂为3.44、4.17和5.03亿元，每股收益分袂为1.53、1.86和2.24元。维持“激烈引荐”评级，目de价38元/股、对应2014年25倍PE。
风险提醒：新能源营业低于预期、扩产历程低于预期、传统市场晃悠等
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