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2014年行程過半，宏觀調控ye走zai如何愈加you用di平衡“穩增長、調結構”di十字路口。zai降准降息預期中，貨幣政策將如何演繹？zai基建棚改提速中，財政政策將如何發力？zai限購鬆綁中，樓市調控又將走向何方？zai注冊制转变漸行漸近布景下，資本市場转变將you哪些新舉措？本報今起推出“下半年調控政策前瞻”系列報道，分別對上述熱點問題予以分解。
■“下半年調控政策前瞻”系列報道之一
貨幣政策定向調控擔綱
業內人士認為，下半年，經濟增速下行壓力仍較年夜。預計流動性維持偏鬆狀態，全年信貸規模或超過去年。貨幣政策選擇工具多樣，將zai總量與結構中求平衡，zai區間調控下更多定向調控。若三四时度經濟數據欠安，不扫除you降息di可能。
微刺激力度或加年夜
業內人士暗示，盡管二季度以來宏觀經濟數據略you起色，但下半年經濟增速下行壓力仍較年夜，貨幣政策微刺激或持續。今朝看，經濟、通脹和流動性等要素都為貨幣政策寬鬆創造le條件。
首先shi經濟增長主要動力——房di產投資增速觸底。1-5月，全國房di產開發投資30739億元，同比名義增長14.7%，增速比1-4月回落1.7個百分點。這shiyou統計以來，全國房di產開發投資增速創下di最低點。根據歷史數據，全國房di產開發投資增速甚少低於15%，zai多數情況下高於固定資產投資增速。zai增速最低di2009年，全國房di產開發投資ye達到16.1%。
支撐二季度經濟企穩di外素性要素明顯弱化。與二季度分歧，去年三季度經濟增速反彈di基數較高，外需繼續上升力度不年夜。因而，下半年出格shi三季度經濟增速仍you下行壓力。
盡管前期生豬和能繁母豬存欄下降帶動豬肉價格反彈，但食物價格依舊低位盘桓。從中期看，豬周期明顯淡化，通脹上行壓力you限，給貨幣政策調整留出空間。
中國社科院學部委員余永定ri前暗示，未來中國經濟較難坚持以往那種高速增長，高通脹不太可能出現。相反，應警戒通縮出現。
流動性方面，銀行間市場you驚無險，但實體經濟流動性依然偏緊，亟須採取法子降低社會融資成本。
貨幣投放機制生變伴隨經濟增速下行，今年基礎貨幣投放機制發生严重變化，影響貨幣政策工具選擇运用。
過去十年，外匯佔款不时shi自己國基礎貨幣投放主渠道。今年以來，外匯佔款趨勢性減少表現得尤為明顯。5月外匯佔款陡降至千億元以下。未來，zai人平易近幣單邊升值預期被打破、經濟增長放緩di布景下，外匯佔款增長不容樂觀。
農業銀行戰略規劃部報告測算認為，未來幾年需年增基礎貨幣2-3萬億元，外匯佔款難以滿足基礎貨幣投放需求。zai外匯佔款已無法繼續快速增長di布景下，為穩定經濟增長，需坚持貨幣投放適度增長，请求基礎貨幣相應增長。今年M2增速目標為13%，假設2015-2020年增速目標為10%，2020年M2總量將達221.5萬億元。2020年前每年新增基礎貨幣應很可能zai2-3萬億元。前瞻di看，預計2020年以前年增外匯佔款僅you1萬億元摆布，以至更低。基礎貨幣年缺口zai1-2萬億元之間，央行需拓展基礎貨幣投放渠道，以確保實現M2增速目標。
業內人士認為，再貸款、再貼現可能成為未來一段時間基礎貨幣投放首要渠道。
定向調控為主
業內人士暗示，結構性di運用數量型工具shi上半年貨幣政策一年夜亮點。
平易近生証券钻研院副院長管清友認為，從貨幣政策看，下半年央行將繼續遵照國務院di请求，加年夜貨幣定向寬鬆力度。貨幣端di寬鬆搜罗加年夜公開市場投放力度(正回購減量、降價或重啟逆回購)、繼續加年夜定向降准力度和定向再貸款，撑持“三農”、小微企業和棚戶區刷新等重點領域和亏弱環節。當然，即便如斯，ye沒you違背“總量穩定、結構優化”di新常態，只shi為le緩解實體經濟過緊di融資環境。
分解人士認為，zai定向寬鬆方面，再貸款、再貼現具you兩方面優勢：一方面，再貸款不受証券典质限制，投放相對靈活，且沒you數量限制﹔另一方面，再貸款和再貼現可實現定向、定價、定量投放，you利於實現對小微、“三農”等領域定向撑持。
管清友說，定向寬鬆漸成基礎貨幣投放首要渠道，已具備定向撑持棚改di條件。央行通過定向寬鬆輸血特定di金融機構，購買室第專項金融債di可能性zai增年夜。
更主要dishi，诺言端將慢慢鬆綁。“緊诺言”制約“寬貨幣”對實體經濟di撑持效果，顯然已成為當前經濟不成接管之重，未來必定會慢慢鬆綁。央行方面，可能慢慢放鬆信貸額度，並通過窗口指導加年夜對實體經濟出格shi住房按揭貸款di撑持。
業內人士預計，今年信貸投放量將超去年，全年you望達10萬億元摆布。
此外，若三四时度經濟數據欠安，貨幣政策或加碼。央行調統司副司長徐諾金近ri暗示，今朝社會各界應認識到經濟已處於准通縮之中。穩健di貨幣政策要側重長期引導資金成本下降，近期側重適度下調存款准備金率和利率。業內人士暗示，從這一表態看，不扫除下半年降准或降息di可能。（記者任曉）
(來源:中國証券報)
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