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恒生电子:传统营业超预期、2.0营业蓄势待发 恒生电子600570
钻研机构：广发证券分解师：刘雪峰，健康撰写ri期：2014-04-15
全年营收12.1亿，同比增添20%，净利润3.2亿，同比增添62%
公司全年收入与净利润均超越自己们预期，其中证券、基财和银行营业分袂增添46%、43%、12%。1.0营业各营业线搁浅较顺遂首要因为下流金融行业对信息化软件di需求较兴旺所致。
综合毛利率82%，同比增添3%，今年企稳
公司综合毛利率di上扬首要来历于毛利率较低di其他营业自身毛利率增添，及占总收入比例di下滑，估量未来非金融IT类营业占比将继续下滑，对公司毛利率you必然正向浸染。思考到传统IT营业因市场竞争狠恶毛利率会you所下滑，自己们估量今年公司综合毛利率可能根基与去年持平。
2.0营业搁浅较顺遂，今年估量仍以用户拓展为主
恒生聚源2013年增添17%，HOMS营业今年7月正式推出并取得30家客户，资产规模过200亿;数米基金di开户数目、生意用户和基金发卖存量分袂完成13.4倍、41倍和73倍di同比高增添。公司zai本月初中止控股股东股权结构调整后，zai互联网营业di执行力和相关资本撑持上估量会you较着前进，2.0营业you望zai今年取得较年夜di打破睁开。不外，思考到互联网营业前期普遍以跑马圈di抢占用户为主，估量今年公司di2.0营业进献正利润di可能性不年夜。
加年夜投入，积极规划新营业
公司今年将zai2.0营业、立异手艺di研发和员工薪酬方面年夜幅加年夜投入，以求zai互联网时代树立成为以生意为中心肠金融市场开甩手艺平台效劳供给商。
维持“买入”评级
思考到公司di1.0营业与互联网2.0营业zai商业体例上存zai较年夜区别，自己们将公司di1.0营业和互联网营业分隔估值，并将两部门综合给以整体目de价34.8元，维持“买入”评级。公司2014~2016年整体业绩受互联网营业短期盈利才干所影响，估量EPS分袂为0.55元、0.68元、0.89元。
风险提醒
互联网营业短期吃亏可能会影响公司整体盈利，惹起估值晃悠;
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