投资策略定期报告：5月工业企业业绩增速下滑

5月工业企业整体业绩增速下滑。2014年5月份，工业企业主破产务收入累计增速畴前4ge月di8.4%下滑至8.1%，单月增速为6.3%;利润总额增速畴前4ge月di10.0%下滑至9.8%，单月增速为9.1%。工业企业业绩增速并未呈现与5月经济数据不合di企稳迹象，反映出短期基建主导di微刺激、出口回暖以及工业品价钱整体低迷布景下diPPI降幅收窄，并没you较着改善工业企业整体di盈利状况。库存压力进一步加年夜。2014年5月份，工业企业产废品库存同比从4月di12.0%进一步扩展至12.5%，持续le今年以来di上升趋向。这与工业企业收入增速下滑趋向shi较着叛变di，同时工业企业利润率并未上升，属于较为较着di被动加库存。这zai很年夜水平上限制着工业企业di业绩，同时假如需求不能较着晋升，随之激发田自动去库存将会加速业绩增速di下滑。6月高频数据默示低迷。从汇丰PMI和近期发电量数据上看，不扫除6月经济总量指标继续企稳di可能，但中不美观数据di默示依然低迷。6月，商品房发卖面积增速较5月进一步下滑，首要城市螺纹钢均价、省会城市水泥均价和动力煤价钱环比继续走低，工业企业di整体盈利状况仍较难改善。二季度盈利增速维持低位。4-5月，工业企业主破产务收入、利润总额增速分袂为6.2%和8.3%，低于Q1di7.7%和10.2%，较2013年di11.2%和12.2%较着下le一ge台阶。同时思考到6月份低迷di中不美观数据，Q2企业盈利增速存zai小幅下滑di可能，整体上依旧维持低位。分行业业绩默示。畴前5月数据上看，38ge工业企业行业傍边，主破产务收入和利润总额增速低于2013年di占比分袂为90%和70%。其中默示最差di依然shi煤炭、钢铁、you色等结构性问题凸起di传统中期行业业绩默示di参考。风险提醒:货泉政策年夜幅放松;外需强劲清醒。