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05月23ri讯证监会新闻讲话人邓舸23ri暗示，下一步营业牌看管理将作为推进券商立异di主要法子，证监会正zai依据市场行业状况，遵照牌看管理、营业交叉、轨则统一、功用监管di绳尺，钻研拟定批改轨则，将当令公开搜聚定见。待you关轨则出台后，将启动新设券商审批，进一步铺开牌看管理。
新国九条年夜白提出，将实施公开透明、进退you序di证券期货营业牌看管理轨制，钻研证券公司、基金公司、期货公司和证券咨询公司等交叉持牌，同时撑持其他金融机构申请证券期货派司，积极撑持平易近营成本进入证券期货效劳业，撑持证券期货运营机构与其他金融机构以彼此控股、参股中心式根究综合运营。
分解人士觉得，证券行业未来di营业竞争，shi综合实力di竞争，具you筹资才干、平台运作才干、资产节制才干和客户基本di年夜券商市场份额将进一步扩展。zai细分子规模具you配合商业体例di中小券商ye将取得保留空间。具备一级市场项目优势、二级市场定价权及具you专业钻研团队di券商，将取得超越行业di睁开潜力。跟着资产证券化、债务融资工具、股权鼓舞、优先股刊行等政策一一出台，立异从线性推进演化为面di扩散，今年证券行业迎来以轨制和轨则打破di周全睁开阶段，光年夜证券(601788，股吧)、中信证券(600030，股吧)、国元证券(000728，股吧)、西部证券(002673，股吧)、东吴证券(601555，股吧)、宏源证券(000562，股吧)、华泰证券(601688，股吧)等值得关注。
华泰证券13年报点评:客户资本丰厚且立异进度加速
钻研机构：长江证券(000783，股吧)ri期：2014-04-21
陈述要点
工作描绘
4月16ri晚公司发布2013年报，2013年公司完成破产收入和归属净利润分袂为71.7亿元和22.1亿元，分袂同比增添22%、37%，每股收益为0.39元。
工作评论
公司di客户资本zai绝对值和相对值均具备充沛竞争力。公司di网上破产厅具备先发优势，早zai2013年11月已睁开网上万分之三开户，线下破产部数目今朝已抵达267家，且优化规划，袒护国内31ge省份。托管市值仅次于中信，居行业第二位。而客户资本与市值di相对值上，公司di客户资金存款/总市值和托管资产/总市值分袂为46%和21倍，均为行业第一位。
依托丰厚客户资本，公司di融资融券和股票质押营业规模和业绩增添显著，对公司利润进献凸起。两融及股票质押回购营业合计进献营收14.62亿，较去年同期增添3.38倍，占利息收入比例高达62.6%。公司2013年晋升其财政杠杆，但与同类券商对比，杠杆仍具空间。公司2013年di财政杠杆(扣除代办署理生意证券款)为1.98倍，仍低于中信、海通、招商齐截类券商投行营业具备传统优势，zaiIPO暂停情形下完成不变增添，且并购参谋营业优势凸起，契兼并购重组营业di年夜睁开趋向。公司2013年投行净收入5.8亿元，同比增添20%。公司2013年di并购重组营业规模2.05亿元，同比倍增，仅次于中信，优势十分较着。公司投行储蓄项目同样十分丰厚，居行业前列。今朝公司初审和已预披露项目分袂为12和9家。
公司shi转变动力足、且具备立异才干di优质年夜型券商，看点you:1、公司与网易签定独家计谋协作和谈，短期网易将为其供给广告营销和网上开户生意等效劳，持久双方配合打造集生意、理财、咨询和社交为一体di综合金融平台，而且与中小型券商di收集券商营业对比，公司强年夜di客户关系打点系统(CRM)为互联网证券营业海量di客户生意需求供给you力支撑;2、公司传统优势即优质di客户资本和投行营业将zai立异政策慢慢落didi情形下兑现业绩，其中客户资本shi公司持久储蓄堆集di护城河，经由财富打点、投行等营业对接将完成you用转化。估量2014和2015年公司diEPS分袂为0.49和0.60，对应PE仅为17倍和14倍，维持引荐!
东吴证券:受益于姑苏国资国企转变di域域龙头券商
钻研机构：国金证券(600109，股吧)ri期：2014-04-21
投资逻辑
股东布景雄厚、子公司派司齐全di典型区域型券商:东吴证券扎根姑苏，区域优势较着:占领姑苏di域40%di股基生意量，分公司轨制转变直接对接中心政府和中小企业投融资需求。公司年夜股东国发集团shi“银行、证券、保险（安心保）、信任、担保、创投”六位一体di中心金融平台，而东吴证券又shi其控股di独一上市平台，集团对公司扶持立场年夜白，zai金融混业趋向下，未来不扫除国发集团经由东吴证券整合、壮年夜旗下金融资产di可能。
经济年夜市步入“年夜城时代”，国资国企转变提速:姑苏经济规模复杂、企业资本丰厚、市富平易近强、金融资产总量及金融机构复杂，虽不及外向型经济和平易近营经济兴隆，但2013年尾全市国资总量位列江苏第一，遵照“深化国you经济规划和机构调整、优化和立异国you资产打点系统体例和推进国you企业股权多元化转变”di思绪，后续国资国企转变相关需求十分兴旺。
公司di中心竞争力zai于“1项基本+2点聚焦”，后续快速扩张di驱动力zai于“3ge机缘”:坚持依据di计谋、效劳中心经济shi公司坚持朝气di基本，自动对接国资国企转变di需求，做好中心政府财政参谋以及应用好姑苏丰厚di中小企业资本和平易近营经济市场主体总量，出格shi坚持zai中小企业私募债、新三板、资产证券化等立异营业方面优势shi公司di中心竞争力。而国资国企转变、区域金融中心树立和中新金融尝试区shi东吴证券做年夜做强di机缘，出格shi国资国企转变，无论shi东吴证券自身，仍shi助力其他国企转变，对公司di运营睁开都you强年夜di驱动。
增发助力综合实力显著晋升:13年尾公司净成本50亿元，行业排名居后，因而急需晋升成本实力，姑苏国资国企转变及中心经济融资需求、积极推进立异转变对资金需求兴旺，因而估量资金到位后将高效、周全di投入运营，出格shi诺言融资和另类自营，助力公司综合实力di显著晋升。国资将积极认购，搜罗市属国资国发集团和工业园区国资控股和经发集团。
投资倡议
自己们看好公司“1项基本+2点聚焦+3ge机缘”di中心竞争力和快速扩张机缘，今朝公司市值151亿较小，且股价较定增底价仅溢价2.4%，公司今朝仍持you近80亿现金，后续对接国资国企转变及构建金融控股集团空间复杂。自己们估量2014-2016年di净利润分袂为5.37亿元、6.82亿元及8.42亿元，增速分袂为40%、27%和24%，给以公司未来6ge月9.33元目de价，对应2.2x14PB。
风险
中心政府撑持不及预期;立异年夜会不及预期;券商低佣金di冲击。
海通证券:步步为“赢”，铸就中国一流券商
机构：瑞银证券you限义务公司钻研员：潘洪文，崔晓雁ri期：2014-04-10
综合实力行业争先，掮客、承销市场份额持续增添
截止2013年海通盈利、资产等首要指标已持续3年位居行业第2位;2013年公司掮客、承销、两融等营业均居行业第5位摆布。海通掮客份额持续4年坚持增添;债券、股票承销份额快速晋升。公司掮客营业转型较早，对掮客收入依靠度较低，自己们预期未来受佣金率下滑影响you限。
立异营业先发优势显著，立异收入金额与占比居行业前列
海通立异营业简直均首批试点，成本中介、财富基金等先发优势显著。公司立异收入仅次于中信，远超其他公司。2013年海通积极拓展融资渠道，但因为融资时点较晚、财政成本较高。思考公司债务融资仍you较年夜空间，自己们预期公司未来将持续加杠杆，成本中介营业持续高增添可期。
计谋执行才干和成本节制才干较强
海通曾多次增资，先后托管、并购甘肃证券、兴安证券、年夜福证券等，由一家中型券商超越式睁开为综合实力行业第二位di年夜型证券公司。公司成本节制才干ye较强，打点费率持续3年处于上市券商最低水平。自己们预期未来公司将仰仗其较强di计谋执行才干和成本节制才干继续zai竞争中坚持相对优势。
估值:初度袒护给以“买入”评级，目de价11.67元
自己们估量公司2014-16年EPS为0.53元/0.64元/0.71元，基于分部估值法推导得出目de价11.67元，对应2014-16年P/E22.1/18.3/16.5倍，对应2014年P/B1.70倍。海通综合实力较强，今朝年夜型上市券商平均P/B1.35倍，思考公司di争先位置，自己们觉得1.70倍P/B较合理，初度袒护给以“买入”评级。
中信证券13年报点评:计谋规划lele，各项营业周全睁开
类别：公司钻研机构：长城证券you限义务公司钻研员：黄飙ri期：2014-04-02
投资倡议
估量2014~2016年EPS分袂为0.56、0.62、0.65元，当前股价对应PE为19倍、17倍、16倍，维持公司“引荐”评级。n业绩契合预期:中信证券2013年完成营收161亿元，同比增添38%;归属母公司净利润52.4亿元，同比增添24%;根基EPS为0.48元，同比增添26.32%;BVPS为7.96元，同比增添1.40%;ROE为6.02%，同比增添le1.12ge百分点。公司2013年度利润分配预案为每10股派发现金盈利息1.50元(含税)。公司业绩与业绩快报根基不合，破产收入和净利润继续位居行业首位。
投资要点
业绩看点:1)完成多项计谋规划，完成对里昂证券、中信万通证券di全资收购，再次控股华夏基金。2)财政杠杆水平年夜幅晋升，2013年公司刊行le8亿美圆债、200亿元钱债以及十一期短期融资券，财政杠杆率从2012年尾di1.55倍晋升至2013年尾di2.5倍。3)成本中介营业规模与收入占比显著晋升，成本中介营业规模从2010年尾di钱117亿元快速扩张至2013年尾di钱1，100亿元，zai收入中di占比由2012年di15%晋升至2013年尾di28%。
投资银行初步组成le股票、债券、并购和财政参谋等多元收入体例:2013年完成投行净收入21.2亿元，同比增添18%。公司股票主承销金额钱542.99亿元，市场份额10.95%，排名第二;债券主承销金额钱1，595.37亿元，排名同业第一;完成并采办卖金额钱1，578.39亿元，zai触及中国企业介入di并采办卖中位列全球投行第一位。
掮客营业鼎力开发机构和高净值客户，睁开金融产物发卖、中小微企业金融效劳等营业:2013年完成掮客营业净收入56.3亿元，同比增添92%，年夜幅增添首要启事shi市场ri均生意量同比增添52%，以及里昂证券掮客营业并表。公司掮客营业市场份额6.18%，同比增添7.29%，排名第一。公司注重客户储蓄堆集，资产zai钱500万元以上di高净值小我客户同比增添36.2%，机构客户方面，全年新增生意席位54ge，QFII生意客户增至110家。公司推进破产网点功用改变，2013年，公司及中信证券(浙江)、中信万通证券共代销金融产物钱1，139.03亿元。公司推进营业立异，打造中小企业综合效劳系统，积极推进互联网批发掮客。
成本中介型营业规模快速睁开，收入占频年夜幅前进:公司成本中介营业规模zai2013年尾已达钱1，100亿元，收入占比达28%。其中境内融资融券余额钱334.20亿元，市场份额9.64%，排名第一;商定式购回和股票质押式回购营业规模分袂为钱31.41亿元和钱78.77亿元，均排名第一。两融利息收入19.98亿元，对利息收入进献比达49%。
资管营业鼎力睁开定向资管和汇合伙管营业:资管营业资管净收入13.6亿元，同比增添587%，年夜幅增添di首要启事shi并表华夏基金，以及资管规模年夜幅增添所致。2013年尾资管(汇合、定向、专项)规模5，048.58亿元，较岁首增添101.47%，其中定向资管规模占比达92.89%，shi增添di首要部门。华夏基金资产打点规模3，333.74亿元，同比增添12.01%，继续坚持行业第一。
固定收益自营规模显著晋升，股权投资规模化、品牌化:投资收益52.6亿元，同比增添44%。自营规模占净成当di比例晋升，自营权益类证券及证券衍生品(搜罗股指期货)/净成当di比例由2012年di69.55%增添至2013年di76.11%，自营固定收益类证券/净成当di比例由2012年di91.82%增至2013年di76.88%。股权投资方面，金石投资确立le直接投资、基金投资并重di同化投资计谋，2013年全年完成新增自you资金投资项目16单，截至2013年12月31ri，金石投资设登时中信并购投资基金已签约di投资者共19家，中信财富基金打点di两支基金共新增投资项目8ge，总投资金额约钱25.84亿元。
风险提醒:佣金率快速下滑风险，股市系统性风险。
国金证券:如期上线自选股，依托腾讯更进一步
类别：公司钻研机构：安信证券股份you限公司钻研员：贺立，杨建海ri期：2014-03-28
工作:腾讯自选股安卓版上线3.0版本，不只新增le此前ios版di“股票圈”功用，更主要dishi增添“自己di生意”模块，嵌入国金、中山、中信、海通、同信、平易近族、湘财7家券商di生意和部门开户功用。
腾讯自选股di空间极年夜:腾讯自选股di用户体验极佳，未来“股票圈”进级后很可能会兼you“雪球”和“股吧”di特征，组成同时知足上下端客户di全方位投资平台。依托QQ和微信di几亿客户基数及产物di进一步改善，其you望成为A股独霸一方di移动炒股终端。
国金和中山shi最年夜di受益者。1)佣金率绝对shi今朝自己国投资者选择生意通道di首要思考，嵌入“自选股”di7家券商中中山和国金di佣金率最低，中信等将佣金率一次下调至零佣di可能性十分小，因而，国金和中山shi最具you领受力di通道进口。2)仅国金和中山di通道同时包含生意和开户功用，其他几家只shi导入生意通道且客户体验弱于国金和中山。3)“自己di生意”模块中国金和中山分袂排zai首位和列第二，展现其zai与自选股协作中di位置，同时枚举顺序递次yeyou利于投资者自然性di选择国金和中山。
估量国金和中山后续将推出系列互联网金融产物，组成产物组合拳。中山证券同时推出le股票质押产物“小贷通”，受益于客户数di年夜幅增添，该类营业可能成为收集券商加杠杆di主要营业，必然水平上规避收集开户难以打点融资融券营业di限制(成本存zai分歧)。国金证券zai这类营业上较中山证券更you优势。作为果断向互联网金融转型di平易近营企业，自己们觉得“佣金宝”等仅shi初步产物，后续估量将陆续推出系列互联网金融产物，组成产物组合拳。
继续果断引荐国金证券(600109)，倡议关注锦龙股份(000712，股吧)。国金和中山两者均具备“平易近营机制+转型计谋年夜白+先发优势”di显著利益，同时国金证券还具you配合属性:1)接管转型带来di艰难di才干更强;2)为客户供给增值效劳来将客户货泉化di才干更强。自己们依然将国金证券作为A股zai互联网金融标de目de上di首选标di，维持其“买入-A”di投资评级和32元di目de价。同时提请关注锦龙股份。
风险提醒:客户导入不达预期。
（编纂：敬文）
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