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苏宁云商：收入低于预期盈利压力凸显
钻研机构：平安证券撰写ri期：2014.4.1
事项：苏宁云商发布2013年报，全年完成收入1052.9亿元，同比增添7.1%；归属母公司净利润3.72亿或EPS=0.05元，同比下降86.1%；扣非后净利润3.07亿元或EPS=0.04元，同比下降87.8%，契合市场预期。
易购增速低于预期，市场份额you所下降
易购全年完成含税收入218.9亿元，同比增添43.9%，另红孩子母婴、化装品、开放平台及虚拟商品等含税发卖额约42亿元。4Q单季完成含税收入57.2亿元，同比增添1%，环比增添2.9%，增速低于行业平均（从易不美观国际最新披露di4季度电商中心数据来看，国内B2C规模1946.5亿元，同比增添40%，环比增添20%）。从竞争名目来看，易购以4.3%di市场份额位列第四，份额同比下降1.2ge百分点（天猫、京东及腾讯系分袂以52.1%、18.3%和6.4%位列前三）。
同价计谋效果未现，供给链效率分歧或shi根基
公司线上线下同货同价计谋年夜白，以短期业绩换取发卖规模di增添，但今朝来看效果并不较着：4Q单季整体收入下降8.2%，剔除易购营业后线下收入同比下降10.3%，电商双11盛宴亦并未带来发卖规模di稳步晋升。单季毛利率环比下降3.5ge百分点至11.0%，默示出公司推进线上线下同价计谋决计。两条供给链效率和成本组成存zai较着分歧，而以巨匠电为中心品类缺乏足够di粘性客群，这或许shi招致同价计谋效果欠安di根基启事。
发力物流&信息系统树立，存货周转you所放缓
全渠道计谋，晋升供给链才干shi中心。截至2013年尾，公司zai19ge城市di物流基di投入运用，还you17gezai建；此外，位于北京、南京、广州di自动化分拣仓库投入运用（还you8座zai建或完成签约）。信息平台树立方面，公司成立北京和硅谷两年夜研发中心，中心开发人员达3000人。4Q存货周转天数71.5天，同比增添3.3天；对于账款周转天数142.5天，同比持平。
盈利展望及投资倡议
公司今年来以云商体例完成向互联网批发新体例di转型，陆续通知布告di银行、保险、基金、小贷等多类型金融效劳di筹建，以及物流、信息系统方面di树立加速，充沛默示le公司整合信息流、物流、资金流di计谋规划。zai不时加速营业规划di同时，自己们倡议投资者关注公司中心品类di打造以及后台供给链实力di晋升，这yeshi自己们觉得公司能否转型胜利di关头基本。自己们给以公司14-15年EPS展望0.04和0.00元，维持“中性”评级！
本文来历：证券时报网
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