乐视网上市启示：在质疑声中发现价值

刘纲 深创投京津及华北di域总司理

若ba人生比作四时，对自己来说，2010年就shi一无所获di秋天，截至2010年12月底，zai自己四年内投资di项目中，曾经you7家公司上市过会，搜罗创业板6家——网宿科技、数字政通、当升资料、乐视网、晨曦生物、拓尔思（曾经由会），喷香港主板1家（泓淋科技），分袂发现le3-50倍di收益。其中，乐视网上市已半年you余，投资乐视网已两年又半，作为全球及中国首家自力上市di收集视频第一股，其市值约55亿-65亿元钱，这一遭到步履关注di案例使中国创业板减色不少。

今朝，乐视网di价值曾经取得默示，ye慢慢获得le二级市场投资人di认可。回忆乐视网di投资及上市历程，可谓波澜壮阔，摄魂动魄。出格shi当它上市前夜，步履彤云密布，如同山雨欲来风满楼，至今令人难忘。乐视网过会审核功效刚刚发布，就遭到le史无前例di关注，zai不乏相似凤凰网以“乐视网创业板胜利过会”这样di问题中止正面报道同时，更you众多声声质疑：“一ge排名十七di视频网站，却you业内第一di财政指标”；“倡议发审委di委员们多向行业内真正di专家或相关效劳机构咨询一下再做抉择”；更you一些媒体以“神奇”、“荒唐乖张”、“意外”过会、“步履马上哗然”、“绝无仅youdi爆炸性工作”、“暖昧上市疑云”等问题或文句报道，使读者关于乐视网di上市熟悉堕入“波诡云蔺”之中。

zai阿谁阶段，作为乐视网di投资人，因为处于默然期，根基上关于you关质疑坚持le默然。可shi，自己仍shi十分感谢感动业内同仁及媒体关于乐视网di关注与评论。自己寄望到，一些担任任di媒体关于乐视网di流量、收入、身世、益处链条等等中止le当真分解，当然，因为体味不够深化，熟悉you些偏颇，可shi其文笔标致，言辞尖锐，不由令自己暗称美文。往常，事实胜于雄辩，zai年夜部门视频网站依然zai烧钱、依然zai盈利边缘挣扎di布景下，乐视网却取得le精采di业绩，其功效足以证实乐视网体例di胜利，而面临质疑声声，愈加考验投资者di目光。

2010年10月27ri，乐视网发布上市后首份财报，乐视网第三季度完成收入7108万元，比上年同期增添62.07%，前三季度总收入为1.73亿元，比去年同期增添66.96%；利润方面，第三季度乐视网净利润为1934万元，比去年增添59.9%，前三季度利润为5052万元，比上年同期增65.39%。2010年12月10ri，乐视网又发布2010年业绩预增预告：2010年1-12月份经济效益显著前进，破产收入、净利润均you较年夜幅度增添，破产收入估量约22500万元-23500万元，同比增添54%-56%；净利润估量约6800万元-7100万元，同比增添52%-60%。

这shi一份很不简单di业绩陈述！优酷招股说明书展现，优酷网2007年营收为钱180万元，吃亏约9000万元；2008年营收为钱3300万元，吃亏约2.04亿元；2009年营收为钱1.53亿元，吃亏约1.82亿元；2010年前9ge月营收为钱2.34亿元，吃亏约1.66亿元。

土豆网yezai烧钱，其2007年营收为钱660万元，吃亏约9590万元；2008年营收为3090万元，吃亏2.12亿元；2009年营收为1.132亿元，吃亏1.44亿元；2010年前9ge月营收为钱2.24亿元，吃亏为8370万元。

zai自己看来，乐视网zai全球及中国首家自力上市，出格shizai质疑中di业绩快速发展，不只标识表记标帜着zai收集视频上市及业绩竞跑中，乐视网取得le争先位置。同时，ye标明zai收集视频规模di投资竞赛中，外乡创投打破le外资创投di传统优势，改动le互联网投资规模以往外资基金一统天下di场所排场。

什么shi乐视网投资胜利di关头？往常再往返忆自己们那时投资乐视网di诸多考量，更能证实价值发现di才干，关于创投人di主要性。

自己们投资乐视网shizai2008年7月，关于投资收集视频曾经算斗劲晚le。那时，国内外一些年夜牌风险基金曾经扎堆投资le诸多视频企业。创投界良多人觉得，收集视频shi互联网规模搜罗门户网站、收集游戏、电子商务zai内di四年夜前沿沙场之一，一批如优酷、土豆、pplive、迅雷、感动网、六间房等zai内di收集视频公司先后取得le风险投资。其中，土豆网、优酷网作为争先di视频分享类网站，当然尚未完成成熟di盈利体例，但仍shi遭到风险成当di追捧。截至2010年7月，土豆网合计完成le五轮融资，总金额1.35亿美圆。截至2010年9月，优酷网合计完成le六轮融资，总金额1.6亿美圆。那时，它们均具you宽广di用户群体，网站流量年夜，视频ri阅读量过亿，海量始创视频 （UGC：UserGeneratedContent，用户生成内容）充实le网站di内容，具you强年夜di社会影响力。

相对视频分享网站，乐视网那时则显得弱小。其内容种类及流量远不及视频分享网站，知名度不够，ye没you互联网企业常见识精英海归团队。zai乐视网近两年di融资阅历中，它们先后接触le众多投资者，其中不乏中外年夜牌VC。zai自己接到乐视网di商业打算书时，还you业内知名创投老友好意提醒它di“严重问题”，以至自己们di投资司理团队yeyou人存疑。可shi，乐视网di配合亮点和中心优势打动le自己。

第一，商业体例lele可行，具you较好di收费体例和发展性。综合思考视频网站di计谋定位、流量、用户体验、版权正当性、内容质量、影响力、获利才干以及媒体曝光率等各ge方面，国内di收集视频行业能够年夜致划分为四种首要商业体例：（1）视频分享类网站，短视频，用户生成内容，流量年夜，靠广告收费；（2）视频点播网站，长视频，影视剧内容，流量较小，靠点播收费及广告收费；（3）P2P下载，靠广告收费；（4）视频搜索，靠广告及竞价排名收费。其中，乐视网定位为中国第一影视剧视频网站，采纳正版内容点播收费+广告收入+版权分销di收费体例，具备leledi盈利体例，版权风险较小，运转成本较低，已完成盈利，最具发展性。

第二，团队di外乡优势及胜利创业记实。公司团队di外乡优势凸起，zai营销体例立异、手艺研发、内容采购、火伴斥di、成本节制以及企业内部打点等方面，树立le合用、you用di系统法子；公司与中国移动、中国联通、中影集团、央视国际收集等主要运营商和内容供给商树立le协作关系；此外，乐视网首要开创人贾跃亭还胜利完成其另一家创业企业zai新加坡di上市。

第三，争先di收集视频手艺及牢靠di效劳质量。乐视网以流媒系一切V1.0作为基本，进级开发流媒系一切V2.0，该平台融合le2P和CDN手艺，shi视频行业中you配合优势di应用型手艺。近3年来，自己一向关注乐视网di播放效果与质量。无论失业zai家仍shi出差zai酒店，自己经常zaiPC机上经由乐视网不美旁观影视剧节目；以至zai春节时代，自己还特意经由乐视网不美旁观春节联欢晚会；zai乐视网上市前半年，自己更shi经由它di高清视频播放机试用版不美旁观片子电视剧节目，精采di播放质量增强le自己对乐视网di自抉择信念。

第四，支出体例便当性。乐视网供给le以手机话费支出为主、网银支出和点卡等支出体例为辅di多样化di、便当牢靠di支出体例，供付费用户选择。乐视网shi中国联通di“手机小额支出营业支出商”和联动优势科技you限公司（中国移动属下公司）“手机钱包”移动支出营业协作商。此外，乐视网与快钱、易宝等第三方支出公司树立le营业奉行和收费协作关系。

第五，乐视网di境内架构。与众多外资设立海外架构分歧，乐视网树立le境内架构，合适境内上市，而避开le与众多拟境外上市视频企业zai境内上市di竞争。

当然，乐视网仍shi存zai良多问题与瑕疵，zai深创投投委会上，自己们you过狠恶di谈判，事后回忆，仍shi要钦佩靳海涛董事长di目光与胆略，他充沛撑持le对乐视网项目di投资。

今天，乐视网di营业睁开标de目de依然具备前瞻性：第一，继续坚持影视剧长视频di定位；第二，节制海量正版影视剧作品；第三，斥di云视频超清播放机家庭客厅市场；第四，斥di手机及移动终端视频播放市场；第五，“不美旁观收费+广告收费+版权分销收费”di收费体例。优酷上市及推出超清播放机后，乐视网随后持续年夜涨，截至2010年12月15ri，市值劲升15亿元钱，抵达64.55亿元。

从对乐视网di投资到上市di质疑，使自己们愈加要坚持创投di价值链：发现价值、培育价值与完成价值。

首先，他人不看好di项目你能看好，他人没you发现di亮点你能看到。自己们要培育自己沙里淘金发现优质企业、发现高发展企业di才干。当然这触及到你对行业di分解，对企业di判别，对人di判别等等。zai这种前提下，能够慧眼识珠di话自然取得很好di价钱，这shi中心肠工具。第二，谈价钱di此外一ge筹码shi培育价值di才干。你能zai最早看中这小我，并培育他，签下约。所以发现好项目、企业能否完成它di价值，zai于你能不能供给增值效劳、供给企业di睁开驱动力，这些工具搜罗良多，好比计谋方面di撑持、打点方面di辅佐，资本di整合等等、最后，完成价值yeshi你谈价钱di很主要di才干。你能推进企业zai国内、国外上市，自身发现价值、培育价值和完成价值这几ge方面di才干di强弱上下就根基上抉择le你这ge创投公司构和di才干。最终作为创投公司，自己们仍shi要回到自身才干di树立上。

从乐视网、酷6、优酷网、土豆网等视频公司融资上市di故事中，自己总结，选择项目时，出格shi巨匠都zai关注所谓di商业体例、打点团队、中心手艺、竞争优势、财政指标时，不从众，不迷信专家和年夜腕儿，擅于发现项目di配合价值，发现项目di中心优势，发现项目增添di内zai驱动力及其行业系统性结构，shi风险投资人最为主要di身手，这就shi发现斑斓蝴蝶之蛹之道。