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【新闻评论】 军工行业：军工科研院所改制政策亮点前瞻
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事项：彭博社报道称，中国可能最快zai一ge月内发布军工转变扶持政策，推进军工科研院所系统体例转变，鼓舞军工系统体例转变后将军工资产注入相打开市公司，以完成军工资产证券化，并扩展军工资产di融资和运营。
平安不美观念：
税收优惠和技改投入shi本次改制政策di最年夜看点。zai军工科研院所改制政策方面，今朝di矛盾集中zai资产划分切割过程中di税收问题，出格shi科研院所年夜量di国拨土di，假如转为出让用di，需求补缴高额增值税。估量本次改制政策关于资产变卦过程中di税收减免将给出年夜白定见。同时，央企属下di军工科研院所作为非运营性国you资产(事业单元国you资产)，不时由财政部门担任打点。此前财政部门di立场shi，假如转成运营性国you资产后，将停拨事业费和科研费，这shi军工企业不愿接管di。估量本次改制政策将对此给出年夜白定见，zai综合平衡di基本上可能采纳新di投入体例继续撑持，同时逐年调整基数和比例。此外，改制后di科研院所假如继续从事军品研制消费，估量将you可能直接承担国家技改项目。对以军品为主业di院所，估量将you可能参照转制前di属性享you税收优惠政策。估量这些政策将前进军工科研院所改制积极性，加速改制历程。
改制政策将统一各部门思惟、前进成本运作效率。2006年以来，12家军工企业从改制到上市di平均时间快要36ge月。因为军工企业改制上市触及di问题斗劲复杂，各主管部门益处和标de目de不不合，抉择妄想链条过长，操作难度较年夜，招致盘活存量资产di效率偏低。估量本次改制政策zai统一思惟、谐和相关部门不合步履、前进成本运作效率上ye将给出年夜白定见。估量本次改制政策还将盘绕军工重组提出指导性定见，搜罗安身于财富di国际竞争，以优化财富链为目de实施周全、优化di财富整合，尽量避免呈现新di一再树立和年夜而全、小而全di名目等。
重组就shi消吃力，市值增漫空间复杂。对军工股而言，其二级市场默示与经济周期di相关性较小，其上涨多默示为脉冲式，受工作驱动和型号产物驱动di要素较年夜。只需资产注入预期存zai，军工股就具you极年夜di想象空间。军工股di市值与现you军工企业规模不相等，这就使得其市值增添di空间十分年夜。借当前同化一切制春风，自己们曾一再指出，当前军工企业可行di转变路子年夜致you四条：集团内资产从头整合(钻研所转企改制)、内部实施股权鼓舞(打点层持股)、出让部门股权引入外部成本(盘活存量)、收购外部平易近企(引进增量)等。倡议优先选择具you较多资本禀赋和充沛转变余di、激烈转变愿望di军工企业，目deshi挖掘荫蔽资产和潜zaidi效率晋升。同时，估量部门军工企业还将引进具you财富联系关系度di企业作为计谋投资者。
投资倡议：激烈引荐中国卫星(年夜股东航天五院)、中航电子(年夜股东you5ge钻研所)、航天电子(年夜股东航天九院)、中国重工(年夜股东6ge钻研所改制根基完成)，倡议关注烽烟电子(年夜股东you雷达、导航类资产)、中国船舶(年夜股东军舰资产注入预期).
风险提醒：军工投资不达预期。
汽车汽配行业严重工作快评：国四市场空间释放强度you望超预期
钻研机构：国信证券
事项：
23ri，_工信部发布14年第27号通知布告称，为落实《节能减排“十二五”规划》和《年夜气污染防治步履打算》，抉择于2014年12月31ri废止合用于国家第三阶段汽车排放规范(简称国三)柴油车产物通知布告，2015年1月1ri起国三柴油车产物将不得发卖，请求各消费企业做好产物排放进级消费筹备，合理安插国三柴油车产物库存发卖，做好车辆消费不合性打点工作。
评论：
中重型柴油车国四排放律例实施di不必定性彻底消弭。
当然自13年以来，陆续you各省市中心政府公布揭晓执行中重型柴油车国四排放律例，但搜罗部门公布揭晓执行国四律例省市zai内di年夜都di域并未峻厉执行政策规范，国三车型仍处于发卖状况。从今朝福田、重汽、春风等整车厂di反映来看，今朝中重卡行业di共轨配套比例应zai30%摆布，估量加装SCR尾气后措置di国四车型占比zai10%摆布。zai政府强力推进节能减排di年夜布景下，自己们觉得，此次工信部通知布告彻底消弭le中重型柴油车国四排放律例实施di不必定性。
轻型柴油车国四排放律例实施时点与执行力度you望超预期。
此外，此次通知布告并未分辩轻重型柴油车，悲不美观di解读，这意味着年销量达220万辆di轻型柴油商用车ye将于2015年1月1ri起峻厉执行国四排放律例，shi此次通知布告超预期di关头点。事实上，从油品供给(14年全国周全供给国四柴油)以及手艺储蓄(共轨或电控VE泵+EGR+DOC/POC)di角度看，自己国已具备15年峻厉执行轻型柴油车国四排放律例di基本前提。
轿柴化di未来并非扑朔迷离。
当然当前政府zai轿柴化方面仍未出台年夜白di鼓舞政策，但zai未来三阶段油耗律例压力下以及高质量柴油供给瓶颈you望消弭di年夜趋向下，自己们觉得轿柴化di未来并非扑朔迷离，轿柴化作为未来汽车行业节能减排di可选手艺路子仍能够期待。从财富界di实践推进状况来看，以通用五菱为代表di企业曾经初步规划微车柴油化，并you望于15年投产。
受益公司di业绩释放“斜率”you望年夜幅前进，估值水平具备晋升di基本。
基于上述分解，因为政策执行时点与力度you望超预期，这意味着相关受益公司di业绩释放“斜率”you望年夜幅前进，即当期di估值水平具备晋升di基本，自己们首推处于财富链优势位置di高科技零部件龙头—威孚高科，上调14~16年EPS至1.56、2.55、3.12元(原展望1.52、2.23、2.52元)，对应PE16、10倍、8倍。同时，需求寄望dishi，自己们引荐威孚高科di逻辑还搜罗公司外延式扩张潜力以及国企转变田主题，这yeshi自己们与市场引荐逻辑di分歧之一。
此外，银轮股份、江铃汽车等公司yeshi国四市场空间快速释放di受益标di，倡议投资者关注。
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